投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　业绩合适预期，机械人勾勒第二成长曲线业绩合适预期，利润连结增加 24年实现营收120。3亿元，同比+14。44%，实现归母净利润14。72亿元，同比+22。55%，实现扣非归母净利润14。44亿元，同比+24。75%。25年Q1实现营收30。22亿元，同比+20。46%，环比-12。1%，实现归母净利润3。87亿元，同比+25。51%，环比-14。9%；实现扣非归母净利润3。53亿元，同比+19。54%，环比-23。03%。公司Q1业绩合适预期。 25年Q1毛利率环比下降，加强费用管控 24年实现毛利率24。36%，同比+0。78pct；实现归母净利率12。23%，同比+0。81pct。25年Q1实现毛利率27。26%，同比+0。02pct，环比-5。06pct；实现归母净利率12。82%，同比+0。52pct，环比-0。42pct。Q1毛利率环比下降次要是稼动率下降所致。公司24年发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。37%/2。64%/5。32%/1。10%，同比别离-0。04/-0。15/-0。74/+0。40pct。25Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。43%/2。33%/5。10%/1。30%，环比别离+0。08/-0。34/-0。36/-1。08pct。 结构人形机械人谐波减速器及关节总成营业，勾勒第二成长曲线 公司联袂盟立及盟英，配合投资创立了深圳科盟立异机械人科技无限公司。该公司焦点手艺聚焦于谐波减速器的研发取出产，努力于打制高精度产物，涵盖驱动器、节制器等焦点配套组件，以构成一套完整的关节处理方案。取此同时，公司还取姑苏伟创电气及盟立从动化科技（上海）合做，配合投资成立了深圳市伟达立立异科技无限公司。该公司专注于多品类关节组件的结构，供给从环节零部件到关节模组的全方位产物。 投资 公司系国内最大的动力电池细密布局件供应商之一，客户布局优良，将来跟着产能逐渐，人形机械人营业无望新增加空间。我们估计公司2025-2027年归母净利润为18。17\22。52\27。47亿元（26-27年原值16。98\20。60），对应PE为20\16\13倍，维持“买入”评级。 风险提醒 原材料大幅波动风险；下旅客户销量不及预期；财产政策变化风险。

　　科达利(002850) 投资要点： 事务：公司发布2024年年度演讲，2024年公司实现营收120。30亿元，同比增加14。44%，实现归母净利润14。72亿元，同比增加22。55%。 四时度业绩超预期：2024年公司实现营收120。30亿元，同比增加14。44%，实现归母净利润14。72亿元，同比增加22。55%。利润率方面，公司2024年毛利率和净利率别离为24。36%和12。20%。此中，公司四时度实现营收34。38亿元，同比和环比别离增加25。32%和9。25%，实现归母净利润4。55亿元，同比和环比别离增加12。15%和23。58%。四时度毛利率和净利率别离为27。26%和13。21%，较前三季度有较着提拔，超市场预期。 持续手艺立异，深耕客户办事：公司加大研发投入力度，专注于动力电池细密布局件的平安性、靠得住性、容量效率及轻量化等多个维度的持续研究取立异，并对出产工艺进行了不竭优化，已研发出电池二次短防护布局、动力电池顶盖及壳体一体防爆布局等。客户办事方面，公司定位高端市场，不竭深化大客户计谋。通过加强取客户的互动频次，公司深切理解并精准满脚其需求取期望，努力于供给高质量的细密布局件产物及办事，公司也因而于2024年度荣获CATL海外支撑、中立异航钻石供应商、亿纬锂能年度结合立异、欣旺达计谋合做伙伴及年度共创前锋等项。 进甲士形机械人行业：公司看形机械人范畴的庞大潜力，进甲士形机械人范畴，联袂合做伙伴配合投资创立了深圳市科盟立异机械人科技无限公司，该公司焦点手艺聚焦于谐波减速器的研发取出产，努力于打制高精度产物，涵盖驱动器、节制器等焦点配套组件，以构成一套完整的关节处理方案。此外，公司还取合做伙伴配合投资成立了深圳市伟达立立异科技无限公司，专注于多品类关节组件的结构，供给从环节零部件到关节模组的“一坐式”全方位产物，通过系统化输出矫捷满脚客户的多样化需求。跟着行业的快速成长，人形机械人行业无望成为公司的第二增加曲线。 投资：估计公司2025-2027年实现归母净利润18。84、22。44、26。49亿元，对该当前PE别离为16。42、13。78、11。68倍，公司是电池布局件龙头厂商，盈利能力不变，且人形机械人营业无望成为公司的第二增加曲线，我们看好公司将来的成长，维持“买入”评级。 风险提醒：项目进展不及预期；需求不及预期；合作加剧；政策风险；原材料价钱波动。

　　科达利(002850) 投资要点 公司为全球布局件龙头，盈利能力不变表示亮眼，持久成长确定。公司专注锂电布局件范畴，通过绑定宁德时代及二线电池厂，正在国内布局件出货份额维持50%+，全球份额30%+，为行业内龙头。2024年起公司海外产能投产，海外客户较着起量，国内及海外市场全面开花，充实享受行业增加，2024年公司收入120亿元，同增14%，归母净利14。7亿元，同增23%，毛利率不变20%+，净利率不变10%+，不受行业价钱波动影响，盈利能量不变超预期，持久成长确定。 布局件行业壁垒高，成本曲线年供需改善降价压力削弱。布局件决定电池分歧性、平安性，手艺壁垒高，此中盖板集成防爆阀、平安阀等几十种元器件，手艺难度高，具有专利，壳体壁垒正在于分歧性多量量低成本出产；因而布局件行业款式不变，新进入者较少，龙头公司按需扩产。我们测算25年行业需求超480亿元，同增17%，国内扩产放缓，行业产能操纵率提拔至70%+，当前支流公司除龙头外均微利或吃亏，降价空间较小，估计25年行业价钱不变年降。 公司具备手艺+规模劣势，成本、盈利持续领先，海外率先卡位收成期近。公司模具厂身世，且深耕布局件营业近30年，对细密制制、设备从动化等有深刻理解，公司良率、分歧性、出产节奏等目标全行业领先，并次要供应盖板等高端产物，已通过就近配套建厂绑定电池龙头，享受不变成本劣势。当前科达利维持10%+净利率、二线微利、其余公司均吃亏，我们估计公司后续盈利程度可维持。此外，公司结构欧洲、美国、东南亚，此中欧洲已投产，24年海外收入5。7亿，欧洲仍小幅吃亏，我们估计25年收入可达10亿元，并实现扭亏，26年马来、美国产能连续落地，海外收入占比将进一步提拔，鞭策盈利程度持续向好。 机械人卡位谐波减速器，定位轻量化产物，并拓展关节总成，2030年弹性可不雅。公司取盟立合伙成立科盟，结构谐波减速器，公司持股比例40%。公司针对人形范畴开辟轻量化产物，全球首家发布PEEK材料谐波减速器，产物机能全行业领先，依托公司保守营业的客户渠道，及全球领先的细密制制能力，我们看好公司正在谐波减速器行业突围。同时，公司取盟立、伟创成立合伙公司，进军施行器总成，进一步开辟市场。我们测算2030年谐波减速器全球空间估计超370亿，扭转关节全球空间近600亿，公司无望实现10亿摆布归母净利，弹性较着。 盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为18。8/23。2/27。9亿元，同比+28%/+24%/+20%，别离对应PE为16/13/11倍。考虑公司做为布局件龙头，盈利能力不变，且新增结构谐波减速器打制第二成长曲线元，维持“买入”评级。 风险提醒：项目投产进度不及预期，同业业合作加剧，海外政策变化。

　　科达利(002850) 投资要点 公司业绩合适预期。公司25年Q1营收30。2亿元，同环比20。5％/-12。1％，归母净利润3。9亿元，同环比25。5%/-14。9％，扣非归母净利3。5亿元，同环比20%/-23%，毛利率22。2%，同环比0/-5。1pct，归母净利率12。8%，同环比0。5/-0。4pct。公司非经次要系客户弥补款0。2亿及补帮，扣非归母净利率11。7%，业绩合适市场预期。 布局件降本增效盈利不变，25年持续高增可期。25Q1公司收入同增20%+，行业份额不变，我们估计Q1布局件行业价钱环比不变，25年降价压力较小，我们估计公司25年布局件收入无望实现20-30%增加，对应150亿收入摆布；盈利端，Q1毛利率22%，环比略降次要系Q1稼动率波动所致，扣非净利率仍维持接近12%，充实彰显公司合作力，我们估计后续盈利可仍有提拔空间，一方面规模化效应降本，另一方面24年欧洲仍小幅吃亏，25-26年跟着欧洲新车型推出，我们估计增加提速，实现扭亏，且25Q3马来投产，可贡献利润增量。 机械人多产物储蓄，孵育第二成长曲线。公司取盟立合伙成立科盟结构谐波减速器，一期5万台产能即将完全投产，产物已获得数万万元工业范畴订单。同时公司立异性推出Peek材料谐波减速器，可减沉70%，适合用于人形机械人手臂等部位，凭仗公司的出产制制能力、品控办理能力和客户办事能力，估计公司产物放量空间大。此外，公司无望拓展人形其他零部件，包罗关节总成，第二成长曲线可期。 费用节制优良、现金流亮眼。公司25年Q1期间费用2。8亿元，同环比22。1%/-25。9%，费用率9。2%，同环比0。1/-1。7pct；运营性现金流6。8亿元，同环比198。9%/88。2%；25年Q1本钱开支1。9亿元，同环比-55。7%/-50。6%；25年Q1末存货8。5亿元，较岁首年月1。9%；此外，公司Q1资产减值丧失0。1亿元，冲回信用减值丧失0。2亿元。 盈利预测取投资评级：我们维持25-27年归母净利润18。8/23。2/27。9亿元，同比增28%/24%/20%，对应PE为20x/16x/13x，给取25年25x，对应方针价172元，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期，原材料价钱波动，市场所作加剧。

　　科达利(002850) 投资要点 25Q2利润率受补交影响略降，根基合适预期。公司预告25H1归母净利润7。5-8。2亿元，同比+16%~27%；扣非净利润7。05-7。75亿元，同比+12%~23%。此中Q2归母净利3。6~4。3亿元，同比增7%~27%，环比-6%~+12%，中值为4亿元，同环比增17%/3%，公司补交影响约2-3万万元及计提万万级减值丧失，若加回，则对应净利率12%摆布，合适市场预期。 布局件收入不变20%+增加、运营性净利率根基不变。25H1公司收入估计66亿元+，同增20%+，此中Q2公司收入估计36亿元+，同增23%+，环增20%摆布，行业份额不变，我们估计公司25年布局件收入无望实现20-30%增加，对应145-150亿元收入；盈利端，Q2扣非净利率接近11%，较Q1环降1pct，次要系公司补交影响，若加回，运营性净利率维持12%摆布，仍维持较二线的盈利劣势。我们估计后续降价空间较小，且公司一方面规模化效应降本，另一方面24年欧洲仍小幅吃亏，25-26年跟着欧洲新车型推出，我们估计增加提速，实现扭亏，且25Q3马来投产，可贡献利润增量，全体利润率可维持。 机械人多产物储蓄，孵育第二成长曲线。公司取盟立合伙成立科盟结构谐波减速器，一期5万台产能即将完全投产，产物已获得数万万元工业范畴订单。同时公司立异性推出Peek材料谐波减速器，可减沉70%，适合用于人形机械人手臂等部位，目前积极送样国表里客户。凭仗公司的出产制制能力、品控办理能力和客户办事能力，我们估计公司产物放量空间大。此外，公司无望拓展人形其他零部件，包罗关节总成，第二成长曲线可期。 盈利预测取投资评级：考虑二季度税费影响，略下修25-27年归母净利润预测至18。0/21。7/26。1亿元（原预期18。8/23。2/27。9亿元），同比增22%/20%/20%，对应PE为18x/15x/12x，赐与25年25x PE，对应方针价165元，考虑公司运营劣势维持，且机械人营业后续可期，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧，下逛需求不及预期，原材料价钱波动。

　　科达利(002850) 投资要点： 事务：公司发布了2025年一季度演讲。 点评： 2025年Q1营收和净利连结快速增加，盈利能力韧性十脚。公司为全球电池细密布局件龙头企业，受益于新能源汽车销量持续增加，动力电池需求不竭添加，公司订单持续攀升，同时深化降本增效，业绩连结快速增加。2025年Q1实现营收30。22亿元，同比增加20。46%；归母净利润3。87亿元，同比增加25。51%；扣非后净利润3。53亿元，同比增加19。54%。毛利率22。2%，同比上升0。02pct；净利率12。77%，同比上升0。47pct。新项 目、新产物等研发投入连结增加，研发费用1。54亿元，同比增加16。44%。发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。43%/2。33%/5。10%/1。30%，同比别离+0。03pct/-0。43pct/-0。17pct/+0。70pct，各项费用无效节制，期间费用率合计9。16%，同比上升0。13pct。运营勾当现金流净额6。79亿元，同比大幅增加198。89%。 深度绑定大客户，持续推进海外产能结构。公司定位高端市场，不竭深化大客户计谋，深度绑定CATL、ACC等国表里领先企业。2025年2月再度获得因湃电池将来5年动储电池布局件100%供应份额，持续彰显公司的产物合作力。公司目前正在国内结构了13个出产以及、、匈牙利等3个海外出产。此外，拟正在美国和马来西亚投资扶植出产，结构美国和东南亚市场。跟着新增出产建成投产，公司产能进一步，为业绩稳步增加奠基根本。 开辟人形机械人范畴营业，打制第二增加曲线。公司取盟立从动化股份无限公司、盟英科技股份无限公司配合投资设立深圳市科盟立异机械人科技无限公司；取姑苏伟创电气科技股份无限公司、盟立从动化科技（上海）无限公司配合投资设立深圳市伟达立立异科技无限公司。 两家新公司努力于人形机械人关节部件范畴的营业，目前聚焦于谐波减速器，将为公司带来新的增加点。 投资：维持买入评级。估计2025-2026年EPS别离为6。70元、8。07元，对应PE别离为19倍、16倍。公司电池细密布局件营业稳健增加，拓展人形机械人范畴营业将进一步提高经停业绩，维持买入评级。 风险提醒：下逛需求不及预期风险；商业摩擦升级风险；海外产能不及预期风险；新产物和新手艺迭代风险等。

　　科达利(002850) 公司发布2024年年报，全年实现归母净利润14。72亿元，同比增加22。55%；公司从停业务盈利能力连结稳健，产能扶植稳步推进，市场地位不竭巩固，人形机械人新市场无望逐渐打开；维持增持评级。 支持评级的要点 2024年归母净利润14。72亿元，同比增加22。55%：公司发布2024年年报，全年实现营收120。30亿元，同比增加14。44%；归母净利润14。72亿元，同比增加22。55%；扣非归母净利润14。44亿元，同比增加24。75%。 锂电池布局件营收稳健增加，盈利能力同比提拔：2024年公司锂电池布局件营业实现营收114。73亿元，同比增加14。00%；毛利率25。01%，同比增加0。87个百分点。公司定位高端市场，不竭深化大客户计谋，正在巩固取现有大客户合做关系的同时积极开辟国外市场，于2025年2月取因湃电池签定了计谋合做和谈，获得其将来五年动力及储能电池布局件100%供应份额。跟着下旅客户市场集中度不竭提拔以及国表里市场持续拓展，公司盈利能力和市场所作力无望加强。 开辟人形机械人新市场，打制业绩第二增加曲线：公司联袂盟立从动化股份无限公司及盟英科技股份无限公司，配合投资成立了深圳市伟达立立异科技无限公司。两家新公司的成立标记着公司正式迈出了正在人形机械人范畴拓展的环节程序，无望为公司的久远成长注入新动力。 加速产能扶植，推进产能：截至2024年12月31日，公司美国前期预备工做有序开展，新加坡全资子公司相关工商注册登记手续已完成。此外，公司持续鞭策了江西、四川（三期）、江苏（三期）、江门等国内出产以及海外匈牙利出产的产能扩建工做。此中，江苏（三期）、江门厂房工程以及匈牙利出产的产能扩建已成功完成。跟着这些新增出产的逐渐建成和投产，公司的动力电池细密布局件产能将获得进一步提拔，为公司的持续成长奠基愈加的根本。 估值 正在当前股本下，连系公司年报取行业现状，调整盈利预测，我们估计公司2025-2027年每股收益为6。60/7。85/9。36元，（原2025-2026年预测每股收益为6。27/7。78元）对应市盈率19。3/16。2/13。6倍；维持增持评级。 评级面对的次要风险 新能源汽车财产政策不达预期；新能源汽车下逛需求不达预期；价钱合作超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。

　　科达利(002850) 次要概念： 24Q3业绩高增，盈利能力提拔 24年前三季度公司实现营收85。92亿元，同比+10。60%，此中Q3实现营收31。46亿元，同比+10。35%，环比+7。12%。24年前三季度公司实现归母净利润10。16亿元，同比+27。86%，实现扣非归母净利润9。85亿元，同比+27。75%。此中Q3实现归母净利润3。68亿元，同比+28。70%，环比+8。49%；实现扣非归母净利润3。57亿元，同比+29。66%，环比+7。24%。 净利率同比改善，费用率逐渐下降 24年前三季度实现毛利率23。19%，同比-0。14pct；实现归母净利率11。80%，同比+1。43pct。此中Q3实现毛利率23。42%，同比-0。46pct，环比-0。40pct；实现归母净利率11。68%，同比+1。43pct，环比+0。17pct。公司24年前三季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。37%/2。63%/5。26%/0。59%，同比别离-0。04/-0。24/-0。33/-0。11pct。此中Q3发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。34%/2。40%/5。05%/0。61%，同比别离-0。10/-0。27/-1。13/+0。00pct。 积极拓展人形机械人布局件营业 细密布局件是人形机械人实现其功能的环节构成部门，涵盖了从骨架、关节到外壳的各个部门。公司基于正在细密布局件方面的手艺及制制劣势，已取盟立从动化股份无限公司、盟英科技股份无限公司及深圳市科盟利企业办理征询合股企业（无限合股）配合投资设立控股子公司深圳市科盟立异机械人科技无限公司，拓展正在人形机械人布局件方面的营业。 投资 公司系国内最大的动力电池细密布局件供应商之一，客户布局优良，将来跟着产能逐渐，人形机械人营业无望新增加空间。我们估计公司2024-2026年归母净利润为14。10\16。98\20。60亿元，对应PE为20\16\14倍，维持“买入”评级。 风险提醒 原材料大幅波动风险；下旅客户销量不及预期；财产政策变化风险。

　　业绩超预期，从业维持强劲盈利，静待第二增加曲线日，公司发布24年业绩。24年公司收入120亿元，同比+14%，扣非归母净利润14。4亿元，同比+25%；单Q4，公司收入34亿元，同比+25%，环比+9%，扣非归母净利润4。6亿元，同比+19%，环比+28%。 运营阐发 1、业绩超预期，次要来自Q4毛利率提拔。24年公司毛利率24。4%，同比+0。8pct，四费率9。4%，同比-0。5pct，扣非归母净利率12%，同比+1。0pct；单Q4毛利率27。3%，环比+3。8pct，从因稼动率提拔、优良客户发力、办理改善，四费率10。9%，环比+2。5pct，扣非归母净利率13。2%，环比+1。5pct。 2、关税冲击无限，从业海外逐渐放量，机械人零部件积极开辟第二增加曲线。关税对公司短期冲击估计无限；公司海外欧洲逐渐放量，估计25年增速优于全体营业，无望扭亏为盈；机械人方面，公司近期发布七款机械人焦点传脱手艺新品，聚焦轻量化取高机能，当前已构成谐波减速器、智能关节模组等产物矩阵，持续开展客户送样测试。 3、后续瞻望：25Q1公司估计仍维持强劲排产，25年从业收入增速估计超客岁程度，继续看好盈利率韧性，机械人营业无望贡献万万级收入。 盈利预测、估值取评级 科达利做为布局件全球龙头，持续连结领先地位，盈利不变性获得业绩验证，看好机械人部件第二增加曲线年公司归母净利润别离为18。1/20。8/23。6亿元，对应PE别离为17/15/13X，维持“买入”评级，沉点保举。 风险提醒 下逛需求不及预期，产物价钱下降超预期，机械人财产化进展不及预期，公司机械人相关产物送样进展不及预期。

　　科达利(002850) 投资要点： 事务：公司发布2024年第三季度演讲。 点评： 前三季度业绩连结快速增加态势。2024年前三季度实现营收85。92亿元，同比增加10。60%；归母净利润10。16亿元，同比增加27。86%，扣非后净利润9。85亿元，同比增加27。75%。毛利率23。19%，同比下降0。14pct；净利率11。80%，同比提拔1。43pct。公司为全球动力电池细密布局件龙头企业订单持续添加，同时深化降本增效，鞭策业绩连结快速增加。毛利率相对不变，毛利添加，各项费用无效节制，发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。37%/2。63%/5。26%/0。59%，同比别离-0。04pct/-0。24pct/-0。33pct/-0。11pct，合计8。85%，同比下降0。72pct。补助等其他收益同比添加160%。运营勾当现金流净额17。88亿元，同比显著增加4873。24%。 Q3营收和归母净利润环比稳健增加，盈利韧性脚。2024Q3实现营收31。46亿元，同比增加10。35%，环比增加7。12%；归母净利润3。68亿元，同比增加28。70%，环比增加8。49%；扣非后净利润3。57亿元，同比增加29。66%，环比增加7。24%。毛利率23。42%，同比下降0。46pct，环比下降0。4pct；期间费用率8。4%，同比下降1。5pct，环比下降0。79pct；净利率11。68%，同比上升1。43pct，环比上升0。17pct。 深度绑定大客户，海外产能待。公司定位高端市场，采纳沉点范畴的大客户计谋，客户涵盖全球出名动力电池、储能电池及汽车制制企业深度绑定CATL、ACC等国表里领先厂商，跟着下旅客户市场集中度提高其市场份额呈增加趋向。公司目前正在国内结构了13个出产以及、匈牙利等欧洲3个出产，和匈牙利一期已投产，匈牙利二期持续新增投入，待放量。公司还将投资扶植美国出产，结构美国市场。跟着新增出产逐渐建成投产，公司产能进一步同时海外市场开辟取得积极进展，为将来业绩稳步增加奠基根本。 营业拓展至人形机械人范畴，打制第二成长曲线。公司取盟立从动化股份无限公司、盟英科技股份无限公司配合投资设立深圳市科盟立异机械人科技无限公司，拓展正在人形机械人布局件方面的营业，无望成为公司第二成长曲线，进一步扩大全体的运营效益。 投资：维持买入评级。估计2024-2026年EPS别离为5。32元、6。19元7。11元，对应PE别离为19倍、16倍、14倍，业绩无望连结稳健增加趋向维持买入评级。 风险提醒：下逛需求不及预期风险；产物毛利率下降风险；海外产能不及预期风险；新产物和新手艺迭代风险等。

　　科达利(002850) 焦点概念 公司归母净利润2024年度同比增加22。5%，2025Q1同比增加25。5%。公司2024全年实现营收120亿元，同比+14。4%，全年实现归母净利润14。72亿元，同比+22。5%，此中2024Q4实现营收34。4亿，同比+25%，环比+9%，实现归母净利润4。55亿元，同比+12%，环比+24%。2025Q1公司实现营收30。2亿元，同比+20。5%，环比-12。1%，2025Q1实现归母净利润3。87亿元，同比+25。5%，环比-15%。 布局件盈利能力不变，费用率节制优良。公司2024年毛利率为24。4%，同比+0。8pct，2024Q4毛利率27。3%，同比+3pct，环比+3。8pct，2025Q1毛利率22。2%，同比持平，环比-5pct，公司布局件产物盈利能力总体连结不变，次要正在于公司正在订单持续增加的同时优化产物布局，出力配套高附加值订单出产，同时公司通过内部办理能力的持续提拔和运营效率的不竭优化，通过精细化成本管控和供应链协同，提拔盈利能力，以缓解可能存正在的产物价钱下降风险。费用率方面公司2024年公司期间费用率9。43%，同比-0。53pct，其实中发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。37%/2。64%/5。32%/1。1%，2025Q1公司期间费用率为9。16%，同比+0。12pct，环比-1。7pct，其实中发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。43%/2。3%/5。1%/1。3%。 公司持续推进全球化结构。公司2024年实现海外埠区营收5。74亿元，同比+7。37%，占比4。8%。公司目前已正在、匈牙利、结构产能，同时美国、马来西亚等地的营业结构，为本地客户供给配套办事，公司持续推进全球化结构，无望进一步提拔全球市场份额。 公司机械人营业加快推进。公司于2024年已结合盟立，盟英成立深圳科盟，焦点手艺聚焦于谐波减速器的研发取出产，努力于打制高精度产物，涵盖驱动器、节制器等焦点配套组件，目前公司已成立PEEK材料系统配方，为客户供给轻量化处理方案。同时公司于2024年取伟创电气、盟立合伙成立深圳伟达利，专注于多品类关节组件的结构。公司加快推进机械人营业，我们估计机械人营业无望打开新的成漫空间。 投资：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司布局件盈利能力不变，同时不竭开辟海外市场，提拔全球市场份额，同时公司加快推进机械人营业。我们估计2025-2027年公司实现归母净利润17。87/20/22亿元（原预测2025-2026为15。8/17。1亿元），同比+21。4%/11。9%/10%，EPS别离为6。53/7。31/8。04元，对应估值别离为20。6/18。4/16。7倍，维持优于大市评级。 风险提醒：海外市场拓展不及预期；商业政策变更；市场所作加剧。

　　科达利(002850) 事务：1）近期，科达利发布2024年报，2024年公司实现停业收入120。30亿元，同比增加14。44%；扣非归母净利润为14。44亿元，同比增加24。75%。 2）近期，科达利发布2025年一季报，2025年第一季度公司实现停业收入30。22亿元，同比增加20。46%；扣非归母净利润为3。53亿元，同比增加19。54%。 点评： 公司运营质量持续提拔，新营业结构加快落地。从2024年全年看，公司2024年净利润增速（22。55%）快于营收增速（14。44%），反映规模效应取办理效率提拔，毛利率取净利率都稳中有升。分产物看，锂电池布局件贡献95%收入，持续成长性较好。目前公司正在加速结构谐波减速器等机械人零部件相关产物，子公司科盟立异负载谐波减速器等产物，伟达立担任关节模组等产物。 将来公司持续受益行业快速增加：锂电池已新一轮向上周期，人形机械人即将进入快速放量阶段。1）受益于智能电动车和储能两个大行业的鞭策，将来锂电池行业需求无望连结较快增速；且过去三年行业供需处于下行周期，将来三年行业无望处于向上周期；科达利的电池布局件营业绑定宁德时代等龙头，国内市场份额第一，合作款式好，将来持续受益。2）正在AI大成长的布景下，人形机械人即将进入快速放量阶段；关节部件占人形机械人成本约30%-40%，科达利做的减速器是关节部件的焦点。 新老营业无望同时向上成长，公司新一轮加快增加期无望到临。1）电池布局件方面，公司欧洲产能爬坡、4680大圆柱电池布局件需求无望持续供给增量。储能电池布局件的需求也较好地成为锂电第二曲线）公司人形机械人零部件产物包罗谐波减速器、智能关节模组等，打算通过江门（2万平米）取之外供应链实现产能落地，实现双协同做和，冲破量产降本瓶颈，保障全球化交付；公司产物手艺亮点包罗PEEK材料的使用，具备轻量化、耐磨损等劣势。 投资评级： 我们估计公司2025-2027归母净利别离为18。17/22。97/27。99亿元（2025-2026年之前预测值为18。51/21。51亿）；公司锂电布局件营业款式好、持续成长能力强，机械人营业提拔将来持久空间；维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期、行业合作加剧、新营业不及预期。

　　科达利(002850) 事务 2024年Q1-Q3公司实现营收85。92亿元，同比+10。60%；实现归母净利润10。16亿元，同比+27。86%，实现扣非归母净利润9。85亿元，同比+27。75%。此中Q3实现营收31。46亿元，同比+10。35%，环比+7。12%；实现归母净利润3。68亿元，同比+28。70%，环比+8。49%；实现扣非归母净利润3。57亿元，同比+29。66%，环比+7。24% 业绩略超市场预期，盈利程度维持稳健 公司Q1-Q3毛利率和归母净利率为23。19%/11。83%，同比别离-0。14pct/+1。60pctQ3毛利率和归母净利率别离为23。42%/11。71%，同比别离-0。46pct/+1。67pct，环比别离-0。40pct/+0。15pct，正在降价的环境下公司净利程度连结稳中微升，略超市场预期，我们认为次要缘由来自1）公司费用办理优异，前三季度期间费用率同比降低0。71pct；2）公司其他收益增加，Q1-Q3其他收益为1。18万元，同比+160。11%此中Q3其他收益为0。22亿元，同比+49。33%，贡献部门利润。 海外产能加快推进，欧美东南亚构成多点结构 按照10月21日通知布告，公司拟投资不跨越6亿元正在马来西亚扶植年产13亿元的产能。我们认为公司正在出海范畴有以下劣势：1）公司无望取马来西亚国内电池厂商产能构成强链补链，截至目前，中国锂电相关厂商到马来西亚投资金额或已超150亿元人平易近币，亿纬锂能、珠海冠宇、湛蓝锂芯、尚太科技、星源材质等企业已正在马来西亚结构电池范畴相关工场。2）公司曾经正在欧洲三国、、东南亚完成三大范畴的结构，跟着和匈牙利的投产、产能的爬坡和美国工场扶植推进，公司无望取更多海外客户实现深度绑定，全球市占率或进一步提拔。 投资 我们估计公司2024-2026年停业收入别离为123。46/148。46/178。22亿元，同比增速别离为17。46%/+20。25%/+20。05%；归母净利润别离为14。23/17。42/21。19亿元同比增速别离为18。46%/22。43%/21。65%，EPS别离为5。25/6。43/7。82元/股，三年CAGR为20。8%，对应PE别离为19/16/13倍。鉴于公司为布局件龙头企业，盈利能力稳健，赐与“买入”评级。 风险提醒：新能源车需求不及预期；原材料价钱大幅波动；新手艺成长不及预期。

　　科达利(002850) 投资要点： 事务：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收85。92亿元，同比增加10。60%；实现归母净利润10。16亿元，同比增加27。86%；实现扣非净利润9。85亿元，同比增加27。75%。 三季度业绩同环比均实现较好的增加：公司三季度实现营收31。46亿元，同比增加10。35%，环比增加7。12%；实现归母净利润3。68亿元，同比增加28。70%，环比增加8。49%；实现扣非归母净利润3。57亿元，同比增加29。66%，同比增加7。24%。利润率方面，公司三季度发卖毛利率和净利率别离为23。42%和11。68%，全体利润率仍然维持正在较高的程度。 公司费用办理能力表示优良：公司三季度发卖费率、办理费率、研发费率别离为0。34%、2。40%、5。05%，较二季度的0。38%、2。78%、5。47%均实现了较大的降幅。正在产物价钱下降的布景下，公司的费率仍然可以或许实现持续优化，申明公司正在降本增效上达到了较好的结果。 产物持续迭代，海外市场持续推进：产物迭代方面，公司一直取客户连结着慎密的联系，为客户开辟各类形态的产物，包罗快充、固态、半固态等，同时也通过立异不竭开辟新产物。海外市场方面，公司和匈牙利一期出产曾经投产放量，匈牙利二期还正在持续新增投入，出产目前还正在期待客户放量。分析来看，公司欧洲工场正按既定节拍稳步进行，将来无望实现营收增加，将按照客户需求进一步产能并进行配套出产。 投资：我们估计公司2024-2026年实现归母净利润14。09、16。96、19。54亿元，对该当前PE为21。04、17。48、15。17倍，考虑到公司是结锂电构件龙头企业，成本及盈利韧性均领先行业，维持公司“买入”评级。 风险提醒：需求不及预期；手艺线发生严沉变化；海外政策风险；项目进展不及预期。

　　锂电布局件龙头，拓展人形机械人第二曲线) 全球领先的锂电池细密布局件企业。科达利成立于1996年，产物次要分为锂电池细密布局件、汽车布局件两大类，此中锂电池布局件营业正在营收中占比超95%，是公司次要业绩来历。公司定位于高端市场、采纳沉点范畴的大客户计谋，已取CATL、LG、松劣等国表里头部电池厂商成立持久不变合做。测算公司24年锂电布局件市占率29%，位居全球第一。 新能源汽车取储能双轮驱动，锂电布局件市场规模持续扩容。锂电池细密布局件指具有高尺寸精度、高概况质量、高机能要求等特征的，做为锂电池外壳，起到传输能量、承载电解液、平安性、固定支承电池、外不雅粉饰等感化的部件。陪伴动力电池和储能电池拆机增加，锂电布局件需求也将稳健增加，估计2025/2030年锂电池布局件市场规模将达约570亿/1190亿，复合增速15。9%。布局件的分歧性、不变性、良品率至关主要，产物验证周期长，取下逛大型客户成立不变供应关系的门槛较高，客户+工艺+规模，配合建立了锂电细密布局件行业壁垒。 绑定头部企业推进出海结构，公司锂电布局件龙头地位安定。公司深耕锂电布局件营业，凭仗高细密度、高分歧性的出产工艺，以及先辈的冲压、拉伸、注塑和模具制制手艺，建立起的手艺壁垒，上市以来，公司分析毛利率不变正在20%以上，盈利能力表示稳健。跟着海外对当地化配套的需求持续上升，公司依托取头部电池厂商的不变合做，积极推进美国、马来西亚产能扶植，国内深圳、江西、四川（三期）、江苏（三期）、江门等出产也持续推进，跟着新减产能的逐渐，公司将进一步夯实全球化供应链系统，行业龙头地位无望获得持续强化。 结构人形机械人谐波减速器，轻量化新品无望处理行业痛点。2024年4月，科达利取盟立、盟英配合投资设立深圳科盟，科达利持股40%具有控股权。此次三方合做，科达利得以借帮盟立和盟英正在机械人协调波减速机方面的手艺劣势，连系本身正在细密布局件设想取制制的全球领先手艺经验，实现劣势互补。2025年4月，科盟立异发布的多款产物，彰显了其正在轻量化设想和模块化手艺上的领先劣势。初创的PEEK轻量化谐波减速机，立异性地采用“弹性中空滚柱+高轴承”架构，实现了30%-50%的减沉结果，极大地减轻了机械人关节等部位的负载压力，使机械人正在运转过程中愈加矫捷高效。跟着人形机械人财产化加快，公司打算3年内实现年产20万台公用减速器产能，将以谐波减速器为切入点，将来逐渐延长至关节模组等范畴，人形机械人营业无望成为公司第二成长曲线。 盈利预测取估值阐发：预测公司25-27年停业收入148。40/175。65/207。75亿元，净利润18。40/22。35/26。70亿元，净利增速25。03%/21。46%/19。45%，EPS别离为6。73/8。17/9。76元，对应PE别离为17/14/12。初次笼盖，给取“强烈保举”评级。 风险提醒：海外政策或有变化，同业合作加剧，大客户合做关系变更，原材料价钱大幅波动，机械人营业拓展不及预期。

　　2024年年报点评：业绩超预期，机械人第二成长曲线年年报，全年实现营收120。30亿元，同比增加14。44%，实现归母净利润14。72亿元，同比增加22。55%，扣非后归母净利润14。44亿元，同比增加24。75%。 Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收34。38亿元，同比+25。34%，环比+9。28%；归母净利润为4。55亿元，同比+12。07%，环比+23。64%；扣非后净利润为4。59亿元，环比+28。57%。毛利率：2024Q4毛利率为27。26%，同比+2。98pcts，环比+3。84pcts。净利率：2024Q4净利率为13。21%，同比-1。83pcts，环比+1。53pcts。 深耕客户办事，市场持续开辟。2024年，公司手中的订单量持续增加，一方面，公司巩固并深化了取现有大客户如CATL、LG、特斯拉、松下、三星、中立异航、亿纬锂能、欣旺达、瑞浦兰钧、力神、蜂巢能源、海辰储能、近景动力、楚能等的合做关系，确保了持久计谋合做的安定性。另一方面，公司积极拓展国表里市场，于2025年2月取因湃电池签定了《计谋合做和谈》，获得其将来五年动力及储能电池布局件的100%供应份额。跟着公司下旅客户市场集中度的不竭提拔及国表里市场的持续拓展，公司的盈利能力和市场所作力将进一步加强。 产能加快扩张，产能潜力持续。1）国内：公司操纵不跨越12亿元的自筹资金，正在深圳启动了“深圳新能源电池细密布局件出产项目”。2）国外：公司取海外全资子公司匈牙利科达利配合出资不跨越4，900万美元，拟正在美国投资扶植新能源动力电池细密布局件出产。此外，公司还利用自有资金或自筹资金不跨越6亿元人平易近币，拟正在马来西亚投资扶植锂电池细密布局件项目。跟着这些新增出产的逐渐建成和投产，公司的动力电池细密布局件产能将获得进一步提拔。 拓展人形机械人范畴，斥地第二成长曲线年，公司联袂盟立从动化股份无限公司及盟英科技股份无限公司，并取姑苏伟创电气科技股份无限公司及盟立从动化科技无限公司合做，供给从环节零部件到关节模组的“一坐式”全方位产物，正在人形机械人关节部件范畴实现手艺改革取冲破，以此打制公司的第二增加曲线。 投资：我们估计公司2025-2027年实现营收149。70、181。99、217。75亿元，同比增速别离为24。4%、21。6%、19。6%，归母净利润为17。95、21。83、26。20亿元，同比增速别离为21。9%、21。6%、20。1%，当前时点对应PE为17、14、12倍，考虑到公司龙头地位较着，海外营业无望持续扩张，维持“保举”评级。 风险提醒：经济及财产政策变化风险，客户集中的风险，手艺研发风险，原材料价钱波动超预期，规模扩张导致的办理风险。

　　科达利(002850) 投资要点 25Q2收入亮眼、利润受减值影响相对平稳、合适预期。公司25H1收入66。5亿元，同比+22%，归母净利润7。7亿元，同比+19%，预告中值偏下，合适预期，25H1毛利率22。9%，同比-0。2pct，净利率11。5%，同比-0。3pct。此中25Q2收入36。2亿元，同环比+23%/+20%，归母净利3。8亿元，同环比+13%/-1%，毛利率23。4%，同环比-0。4/+1。2pct，净利率10。6%，同环比-1/-2。3pct，次要因为减值丧失计提0。49亿元、补交0。26亿元，共影响0。7亿元+利润，若加回，净利率仍可达到12%+。 估计25年收入不变25%+增加、运营性净利率根基不变。25H1公司布局件占收入比沉96。5%，增加次要来自国内客户，总体市占率维持40%摆布，海外收入2。5亿元，占比3。8%，受NV破产影响，有所下滑。瞻望25Q3，我们估计公司收入环比15%摆布，冲破40亿元+，25全年收入估计冲破150亿元，同比增加25%+。2026年我们估计行业总体需求可维持近17%增加，公司增加无望略好于行业增速。盈利端，布局件价钱下降空间无限，且公司不竭降本增效，我们估计25年净利率仍可维持10-12%。 机械人多产物储蓄、加快客户拓展。子公司科盟结构三大类产物，谐波减速器、摆线减速器、扭转关节总成，从打轻量化。此中谐波减速器从推钢铝复合谐波，减沉20-30%，25年从供工业和协做机械人，人形方面已对接国表里人形机械人从机厂。摆线减速器方面，公司已具备样品，25H2将起头送样客户，使用于人形下肢和髋关节。施行器方面，公司推出轴向磁通电机扭转关节，25H2将送样客户。公司具备优良的制制、办理和客户拓展能力，我们估计减速器25年构成万万元收入，将来跟着人形迸发，将成第二增加曲线。 现金流照旧亮眼、本钱开支低位。25Q2期间费用率9。5%，同环比+0。3/+0。3pct，次要因为研发费用率提拔至5。5%；信用减值0。5亿元，次要因为收入添加，严谨计提减值，资产减值0。15亿元。Q2运营性净现金流7。5亿元，环比添加11%；本钱开支1。8亿元，同环比-13%/-6%。Q2末存货8。3亿元，环比微降，库存维持低位。 盈利预测取投资评级：估计25-27年归母净利润18。1/21。7/26。1亿元，同比增23%/20%/20%，根基维持之前预期，对应PE为19x/16x/13x，赐与26年25x PE，对应方针价198元，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧，下逛需求不及预期，原材料价钱波动。

　　2024年报点评：业绩连结快速增加，开辟机械人第二曲线) 投资要点： 事务：公司发布2024年度演讲。 点评： 持续降本增效，2024年业绩连结快速增加。公司为全球电池细密布局件龙头企业，受益于新能源汽车销量持续增加，动力电池需求不竭添加，公司订单持续攀升，同时深化降本增效，业绩连结快速增加。2024年实现营收120。30亿元，同比增加14。44%；归母净利润14。72亿元，同比增加22。55%；扣非后净利润14。44亿元，同比增加24。75%。2024年毛利率24。36%，同比上升0。78pct；净利率12。20%，同比上升0。61pct。发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。37%/2。64%/5。32%/1。10%，同比别离-0。04pct/-0。16pct/-0。74pct/+0。40pct，各项费用无效节制，期间费用率合计9。43%，同比下降0。54pct。运营勾当现金流净额21。48亿元，同比增加187。35%。拟每10股派现20元（含税）。 2024年Q4归母净利润同环比双增加。2024年Q4实现营收34。38亿元，同比增加25。32%，环比增加9。25%；归母净利润4。55亿元，同比增加12。15%，环比增加23。58%；扣非后净利润4。59亿元，同比增加18。76%，环比增加28。37%。2024年Q4毛利率27。26%，同比上升2。98pct，环比上升3。84pct，得益于产物布局优化；期间费用率10。87%，同比下降0。2pct，环比上升2。47pct；净利率13。21%，同比下降1。83pct，环比上升1。53pct。Q4净利率同比有所下降，次要系海外客户Northvolt信用减值丧失所致。 深度绑定大客户，推进海外产能结构。不竭深化大客户计谋，深度绑定CATL、ACC等国表里领先企业。2025年2月再度获得因湃电池将来5年动储电池布局件100%供应份额，持续彰显产物合作力。公司目前正在国内结构了13个出产以及、、匈牙利等3个海外出产。此外，拟正在美国和马来西亚投资扶植出产，结构美国和东南亚市场。跟着新增出产建成投产，公司产能进一步，为业绩稳步增加奠基根本。 开辟人形机械人范畴营业，打制第二增加曲线。公司取盟立从动化股份无限公司、盟英科技股份无限公司配合投资设立深圳市科盟立异机械人科技无限公司；取姑苏伟创电气科技股份无限公司、盟立从动化科技（上海）无限公司配合投资设立深圳市伟达立立异科技无限公司。两家新公司努力于人形机械人关节部件范畴的营业，目前聚焦于谐波减速器，将打制公司第二增加曲线。 投资：维持买入评级。估计2025-2026年EPS别离为6。70元、8。07元，对应PE别离为17倍、14倍。公司电池细密布局件营业稳健增加，拓展人形机械人范畴将进一步提高经停业绩，维持买入评级。 风险提醒：下逛需求不及预期风险；商业摩擦升级风险；海外产能不及预期风险；新产物和新手艺迭代风险等。

　　业绩合适预期，看好机械人部件第二增加曲线业绩。公司收入30。2亿元，同比+20。5%，扣非归母净利润2。53亿元，同比+19。5%。。 运营阐发 1、公司毛利率22。2%，同比持平，环比-5pct，下降从因稼动率环比下滑，四费率9。16%，同比+0。1pct，环比-1。7pct，信用减值加回2000万，停业外收入2300万，扣非归母净利率11。68%，同比-0。1%，环比-1。7pct。 2、关税冲击无限，从业海外逐渐放量，机械人零部件积极开辟第二增加曲线。我们估计关税公司冲击无限，估计海外25年增速优于全体营业，无望扭亏为盈；机械人方面，公司近期发布七款机械人焦点传脱手艺新品，聚焦轻量化取高机能，当前已构成谐波减速器、智能关节模组等产物矩阵，持续开展客户送样测试。 3、后续瞻望：25年从业收入增速估计超客岁程度，行业降价强度估计弱于24年，继续看好盈利率韧性，机械人营业无望贡献万万级收入。 盈利预测、估值取评级 科达利做为布局件全球龙头，持续连结领先地位，盈利不变性获得业绩验证，看好机械人部件第二增加曲线年公司归母净利润别离为18。1/20。8/23。6亿元，对应PE别离为20/18/16X，维持“买入”评级，沉点保举。 风险提醒 下逛需求不及预期，产物价钱下降超预期，机械人财产化进展不及预期，公司机械人相关产物送样进展不及预期。